Contabilidad de coberturas: análisis e incidencia en el modelo del negocio fiduciario en Colombia

Abstract

Fourth Generation (4G) Road Infrastructure projects are developed through Public-Private Partnership programs (PPP) and they are a key driver of Colombian economic development. Concessions' financial model is based on a high degree of leverage (Project Finance) with different finance providers, in order to meet contractual conditions and obtain a financial closure certification. Leverage funds are mostly provided by foreign institutions, raising financial risk factors significantly, which in turn, can affect profitability of the infrastructure project and investors' return on investment. On the other hand, fiduciary companies have a relevant role within 4G Road Concessions business structure, since they manage all of the infrastructure financial resources through their trust administration services. Hence, risk management becomes a pillar to ensure Road Concessions' financial viability and, consequently, concessionaires as trustors and special-purpose companies design and execute the risk management strategy, reducing or eliminating risks by using mainly derivative hedging instruments. Such contracts have a significant impact on trust financial results and, therefore, on stakeholders' decision making. Owing to that important role, this research work is devoted to characterize the hedge accounting model, identify how risk management affects trust's financial statements and establish if such model adapts to factors and particularities of 4G concessions fiduciary business. The first part of the research work presents a characterization of the road infrastructure concessions fiduciary business in Colombia. Afterwards, risk management theoretical assumptions and their relation with hedge accounting are explored. Thirdly, current regulatory aspects related to hedging accounting model and its application within fiduciary businesses are analyzed. Finally, the last part is focused on the characterization and empirical analysis of hedge accounting, based on the case study methodology proposed by Yin, R. (2002). As a result, this research work exhibits how Fourth Generation (4G) Road Infrastructure projects, given their Project Finance model, are part of an environment of constant uncertainty and, because of that, concessionaire structures and executes an interest rate and exchange rate risk management strategy in order to guarantee project's financial viability and build trust among Government, investors, contractors and capital providers. Likewise, hedge accounting model brings together financial risk management and project's ability to provide useful financial information, since meeting IFRS 9 requirements evidences the integral execution of a risk management strategy by the concessionaire. Furthermore, applying Hedge Effectiveness methodology enables financial statements to reflect the effects of the aforementioned strategy without affecting the results due to hedged item's volatility, thus, influencing stakeholders' control and decision making within 4G concessions model. ; Por medio de las Asociaciones Público Privadas -APP- se desarrollan los proyectos de infraestructura vial de concesiones 4G, los cuales tienen particular relevancia en el desarrollo económico colombiano. El modelo financiero de dichos proyectos se basa en un alto grado de apalancamiento (Project Finance) con diferentes proveedores financieros, a fin de cumplir las condiciones contractuales y obtener la respectiva certificación de cierre financiero. En una importante proporción el apalancamiento se realiza con entidades del exterior, suscitando factores de riesgos financieros que pueden afectar significativamente la rentabilidad del proyecto de infraestructura y el retorno de la inversión a los respectivos socios. Por otro lado, las sociedades fiduciarias toman un papel relevante en la estructura institucional del negocio de concesiones viales 4G, dado que por medio de los patrimonios autónomos se deben administrar todos los recursos de los respectivos proyectos de infraestructura. Dado lo anterior, la gestión de riesgos financieros se convierte en pilar fundamental para la viabilidad financiera de las concesiones viales, para lo cual, los concesionarios en su condición de fideicomitentes y sociedades de propósito exclusivo, diseñan y ejecutan la respectiva estrategia de gestión de riesgos, estructurando principalmente instrumentos derivados de cobertura. Dichos instrumentos tienen un impacto significativo en el resultado financiero de los patrimonios autónomos y por ende en la toma de decisiones por parte de los diferentes stakeholders del negocio fiduciario, por lo cual, el presente trabajo busca caracterizar el modelo de contabilidad de coberturas, e identificar si este funge como articulador entre la gestión de riesgos y el reconocimiento de sus efectos en los respectivos estados financieros de los patrimonios autónomos y por ende da respuesta a las particularidades del negocio fiduciario de concesiones 4G. Por consiguiente, de manera secuencial se realiza inicialmente la caracterización del negocio fiduciario de concesiones de infraestructura vial en Colombia, posteriormente se explora los supuestos de las teorías que sustentan la gestión de riesgos financieros y su relación con la contabilidad de coberturas, en tercer lugar se analiza la normatividad vigente relacionada con dicho modelo contable y su aplicación en negocios fiduciarios, y por último se efectúa la caracterización y análisis empírico de la contabilidad de coberturas basado en la metodología de estudio de caso planteado por Yin, R. (2002). Los resultados del trabajo muestran que los proyectos de infraestructura vial de concesiones 4G por su modelo de financiación Project Finance se encuentran inmersos en un ambiente de constante incertidumbre, por lo cual, el Concesionario con el fin de garantizar la viabilidad financiera del proyecto y generar confianza al Estado, inversionistas, contratistas y proveedores de capital, estructura y ejecuta una estrategia de gestión de riesgos de tasa de interés y tasa de cambio. De igual manera, se contempla al modelo de contabilidad de coberturas como articulador entre la gestión de riesgos financieros y la generación de información financiera útil, dado que el cumplimiento de los requisitos de dicho modelo contable descritos en la NIIF 9, evidencia la ejecución integral de una estrategia de gestión de riesgos por parte del Concesionario, y adicionalmente por medio de la metodología de la eficacia de la cobertura, los estados financieros capturan los efectos de la referenciada gestión de riesgos sin afectar los resultados por la volatilidad del subyacente cubierto, incidiendo así en la toma de decisiones y control de los diferentes stakeholders del modelo de concesiones 4G. ; Línea de investigación: Finanzas ; Maestría