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Founded on the Code Napoléon, Luxembourg contract law has remained virtually unchanged over the last two centuries. The recent reform of the law of obligations enacted in France and the draft bill currently discussed in Belgium risk to deprive Luxembourg contract law of its reference model. The present paper explains the overall impacts of these reforms for the Grand-Duchy and concludes that it needs in turn to reflect on a modernization of its contract law. It presents the main options for such a project. ; Issu du Code Napoléon, le droit luxembourgeois des contrats vit sur des textes restés pratiquement inchangés depuis deux ans. La récente réforme du droit des obligations française et celle en discussion en Belgique risquent de priver le droit luxembourgeois de son modèle de référence. Le présent article explique les impacts généraux de ces réformes pour le Luxembourg et conclut que celui-ci doit à son tour engager une réflexion pour moderniser son droit des contrats. Il présente les grandes options qu'un tel projet peut suivre.

UK banks who want to maintain an access to the EU market after BREXIT are currently assessing their options. The prospect of a free trade agreement with the EU remaining uncertain, they cannot rely on such an agreement before taking a decision. The present paper sketches the three main options - i.e. servicing EU clients directly from the UK, creating a branch or establishing a subsidiary - comparing their benefits and restrictions under the GATS rules and the free movement of capital and freedom of establishment under the EU Treaties. The focus is on traditional banking activities leaving aside investment services. Whilst acting through a EU based subsidiary appears to be the most promising option for UK banks who ambition to serve clients on a EU scale, the choice of location is not trivial as Member States are competing to attract such subsidiaries to their jurisdiction. The ECB in its supervisory role of the banking sector has already signaled that it will not allow such competition to result in a supervisory arbitrage.

The hypothesis that capital markets naturally function in an efficient way-- possibly one of the widest accepted dogmas of contemporary liberalism--has for many years encouraged politicians and regulators in the United States and Europe to refrain from regulating too strictly or even to deregulate the financial industry. Moreover, by leaving Member States with the final responsibility for the soundness of their public finances, the Efficient Capital Markets Hypothesis (ECMH) underpins the constitutional framework of the Economic and Monetary Union (EMU). The recent financial and sovereign debt crises, however, have highlighted the limits of the ECMH and the dangers for market actors, financial institutions, regulators and politicians of relying on the efficiency of financial markets without any qualification. In reaction to the financial and sovereign debt crises, the European Union and its Member States have proposed or adopted a vast set of measures, which range from new mechanisms of solidarity within the Eurozone to a banking union. While the overarching goal is to relieve the stress that financial markets continue to exercise both on the stability of the financial system and the EMU, these measures have been designed in urgency and tend to focus on specific issues. The overall vision and coherence of these measures are far from obvious. The *2 present paper proposes to assess the extent to which the European Union has learned from the lessons taught by the crises relating to the ECMH and its impact on regulation.

The European Union crisis responses and the Efficient Capital Markets Hypothesis (ECMH) : The hypothesis that capital markets naturally function in an efficient way - possibly one of the widest accepted dogmas of contemporary liberalism - has for many years encouraged politicians and regulators in the US and in Europe to refrain from regulating too strictly or even to deregulate the financial industry. Moreover, by leaving the final responsibility of the soundness of their public finances to the individual Member States, the Efficient Capital Markets Hypothesis (ECMH) underpins the constitutional framework of the Economic and Monetary Union (EMU). The recent financial and sovereign debts crises, however, have highlighted the limits of the ECMH and the dangers for market actors, financial institutions, regulators and politicians of relying on the efficiency of financial markets without any qualification. In reaction to the financial and sovereign debts crises the European Union and its Member States have thus adopted or proposed a vast set of measures, stretching from new mechanisms of solidarity within the euro-zone to a banking union. While the overarching goal is to release the stress that financial markets continue to exercise both on the stability of the financial system and the EMU, these measures have been designed in urgency and tend to focus on specific issues. The overall vision and coherence of these measures are far from obvious. The present paper proposes to assess to what extent the European Union has learned the lessons about the ECMH and its impact on regulation that the crises taught us.

In 2004 the Business and Law Research Centre of the Radboud University Nijmegen reinstated the International Working Group on European Trust Law, which previously produced the book Principles of European Trust Law edited by Professors Hayton, Kortmann and Verhagen, published in 1999. The Working Group on Trust Law was subsequently enlarged, so as to prepare the way for a new law on protected funds in the EU and backed by a broad range of National Reports explaining the current legal position and considering implementing the protective fund directive into national law. By doing so, the International Working Group on Trust Law has shifted its purpose. Instead of reviewing or consolidating current law, as was the case in previous projects, it has taken a step further by working towards a proposal for new legislation in the European Union. The result of this proposal - a draft Directive on Protected Funds - is presented in this book.

Le doyen Philippe Simler, au terme d'une carrière universitaire bien remplie, a décidé de faire valoir ses droits à la retraite. Ses amis, ses collègues, ses élèves ont souhaité naturellement rendre hommage tant à l'homme qu'à l'universitaire qu'ils ont eu la chance de côtoyer au cours de ces longues années. L'idée de Mélanges dédiés à Philippe Simler s'est donc imposée à eux comme une évidence. Son oeuvre scientifique, ses enseignements, les nombreuses conférences qu'il a dispensées en France et dans le monde, les fonctions qu'il a assumées (doyen de la faculté de droit de Strasbourg, membre de l'Institut universitaire de France, président de la section n° 1 du CNU, président du jury du concours d'agrégation de droit privé (2003), membre du Cridon de Lyon, codirecteur scientifique du Juris-Classeur civil, conseiller scientifique des éditions LexisNexis Juris-Classeur), justifiaient amplement cet hommage appuyé de la communauté des juristes de tous horizons. Le lecteur trouvera dans les thèmes abordés l'expression de l'étendue des intérêts scientifiques du doyen Philippe Simler. Si, bien évidemment, le droit civil fournit le fil conducteur des contributions présentes dans l'ouvrage qui vous est proposé, d'autres disciplines sont représentées, traduisant ainsi l'éclectisme de ses centres d'intérêt et la diversité de ses amitiés. Nul doute que ce beau livre, véritable témoignage de respect et d'amitié, obtiendra auprès des lecteurs le succès qu'il mérite et que justifie la personnalité du récipiendaire.

L'internationalisation des rapports juridiques conduit de plus en plus à une imbrication des systèmes juridiques et à la nécessité de reconnaître des institutions juridiques venus d'ailleurs. L'une de ces institutions, le trust, né dans le système de la common law, s'exporte de plus en plus dans les pays de tradition civiliste. Pour faciliter son acclimatation, la Convention de la Haye relative à la loi applicable au trust et à sa reconnaissance a été adoptée le 1er juillet 1985. Cette Convention entend à la fois permettre la reconnaissance de cette institution par des ordres juridiques qui ne la connaissent pas et fixer à l'égard des pays signataires la loi applicable au trust. A l'aube de sa ratification par la Suisse, des experts venus de différents pays se sont réunis à l'Institut suisse de droit comparé (Lausanne) le 18 mars 2005 pour partager les expériences nationales. Le présent ouvrage publie les rapports exposés à cette occasion.

Ce livre est le résultat du colloque organisé conjointement par l'Association européenne pour le droit bancaire et financier (AEDBF) - France et la Fédération bancaire française (FBF) à l'occasion de l'anniversaire des vingt années de mise en œuvre de la dématérialisation des titres en France. L'originalité de cet ouvrage réside dans la conjonction de plusieurs événements qui conduisent, tant au niveau national qu'international, à une nouvelle vision du droit des titres dématérialisés. Il s'inscrit dans le cadre des réformes en cours en France et à l'international en matière d'opérations post-marché (back-office), notamment les travaux en Europe sur les activités de Clearing & Settlement. Il présente les enjeux de ces réformes pour le marché français en tenant compte des travaux internationaux de la Conférence internationale de droit privé de La Haye et Unidroit. Au niveau national, cette double réforme - plus qu'une réforme technique, c'est une profonde mutation juridique -, opérée par les ordonnances du 24 juin 2004 et du 31 mars 2005, marque une étape nouvelle dans le processus d'unification du régime juridique applicable aux titres inscrits en compte et définit le rôle dévolu à l'inscription en compte dans la détermination du moment du transfert de propriété. Sur le plan international, les projets nés du constat de l'extrême fragilité des transferts de titres transfrontaliers, notamment du fait que de nombreux pays ont toujours une détention matérielle et physique des titres, ont conduit ces pays à adopter un système de dématérialisation. A l'heure où l'industrie mondiale des valeurs mobilières se tourne vers la dématérialisation des titres, il n'était pas possible de passer sous silence la commémoration des 20 années de mise en œuvre de ce régime en France dans la mesure où celle-ci constitue un modèle étudié, et parfois envié, de détention des valeurs mobilières. La première partie de cet ouvrage rassemble des contributions traçant un bilan sous l'angle juridique et pratique des 20 années écoulées depuis l'entrée en vigueur de la réforme de détention des titres en France. La seconde partie pose un regard vers l'avenir du régime de dématérialisation des titres, tant en France qu'à l'étranger. Enfin, la troisième partie propose un recueil des textes - de droit français, de droit communautaire et de droit international - applicables en la matière. Plus spécifiquement pour la France, l'ouvrage reproduit les textes de lois et les règlements et offre une source bibliographique et jurisprudentielle d'une exceptionnelle richesse. Pour les autres systèmes juridiques présentés une brève bibliographie est annexée. Ce livre constitue un outil de travail unique, tant pour les professionnels des titres et des marchés financiers que pour les chercheurs.

Le présent ouvrage regroupe les actes de deux colloques sur les transferts électroniques de fonds et sur les aspects juridiques des paiements par WAP. L'idée du premier colloque est venue des nombreuses questions posées sur la sécurité tant technique que juridique des paiements effectués dans le cadre du commerce électronique. Le colloque a volontairement reçu le titre très neutre de « transferts électroniques de fonds » afin de permettre la couverture de sujets très différents sans particulièrement s'attacher à une technologie particulière. Le deuxième colloque aborde les paiements dans le contexte d'un nouveau type de commerce, le commerce mobile dont le WAP est l'une des premières manifestations. Pour une fois, il semble que la discussion juridique ait été en avance sur les problèmes posés par l'avancée technologique.

This paper studies the specificities of shadow banking in Europe. It highlights striking differences between the EU and the US shadow banking sectors based on both market structure and legal micro-infrastructure of the shadow banking sectors in these two jurisdictions. It argues that these different institutional and legal infrastructures, as well as the different trajectories in the evolution of the shadow banking sectors in terms of business models, size and composition of actors and transactions, can be the driving force behind the differential regulatory treatment of shadow banking across the Atlantic. In highlighting such differences, this paper focuses on repo transactions, as the main instruments that play a significant role in credit intermediation outside the regulatory perimeter of the banking system. It then discusses money market funds and highlights differences in their structure, functioning, and their existing regulatory treatment. The paper concludes that the market structure, business models, and legacy legal and regulatory frameworks of shadow banking display substantial differences across the Atlantic. The findings in this paper rally against one-size-fits-all approaches to addressing the problems of the shadow banking system worldwide and recommends differentiated and more nuanced regulatory approaches to regulating shadow banking across the Atlantic.

Cryptocurrencies are expected to have a significant impact on banking, finance, and monetary systems. Due to uncertainty as to the possible future trajectories of the evolving cryptocurrency ecosystem, governments have taken a relatively hands-off approach to regulating such currencies. This approach may be justified within the theoretical information-economics framework of this paper, which draws parallels between the information economics of money and quasi-money creation within the current central banking, commercial banking and shadow banking systems with that of the cryptocurrency ecosystem. In particular, drawing lessons from the literature on the role of information in creating 'safe assets', this paper finds that by building on symmetric (common) knowledge as to the inner workings of the Bitcoin Blockchain - though in a different way - bitcoin possesses a degree of endogenous information insensitivity typical of safe assets. This endogenous information insensitivity could support bitcoin's promise of maturing into a viable store of value and a niche medium of exchange. This finding should not be overlooked in the policy discussions for potential future regulatory interventions in the cryptocurrency ecosystem.

This paper studies the specificities of the regulation of shadow banking in Europe. It argues that the idiosyncratic features of the EU shadow banking sector call for a different (or indigenized) regulatory approach from that of the US. It highlights striking differences between the EU and the US shadow banking sectors based on both market structure and legal micro-infrastructure of the shadow banking sectors in these two jurisdictions. These different institutional and legal infrastructures of the shadow banking activities, instruments, and entities, as well as the different trajectories in the evolution of the banking and shadow banking sectors in terms of business models, size and composition of actors and transactions can be the driving force behind the differential regulatory treatment of shadow banking in the EU and the US. In highlighting the differences between shadow banking across the Atlantic, this paper focuses on the repo markets, as the main instruments and activities that play a significant role in credit intermediation outside the regulatory perimeter of the traditional or regular banking system. It then discusses one specific segment of the shadow banking entities, i.e., Money Market Funds (MMFs), and highlights the fundamental differences in the structure, functioning, and existing regulatory treatment of the MMFs in the US and the EU. The paper concludes that the market structure, business models, as well as legacy legal and regulatory frameworks of shadow banking (as well as banking) display substantial differences in the US and the EU. The findings in this paper rally against one-size-fits-all approaches to addressing the problems of the shadow banking system worldwide and recommends differentiated and more nuanced regulatory approaches to regulating shadow banking across the Atlantic. By implication, any adoption of the US regulatory framework or recommendations of international fora for the shadow banking sector by the EU regulatory authorities should not overlook these differences.