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To deal with changes of capitalized seignorage due to EMU, we supply the still missing capital-theoretical framework. We show that seignorage pooling of EMU is composed of two components, a dynamic component and a static component. By its dynamic component, the pool provides insurance against seignorage losses from changes of national shares in European seignorage, while the static component is reflecting a problematic pool-bias. The seignorage model is then applied to simulate EMU-changes of capitalized seignorage in two scenarios for Germany. Estimates of changes in the literature are examined: Finally, recent (Dec. 6, 2001) decisions by the ECB with regard to seignorage-pooling are evaluated. -- European Monetary Union (EMU) ; Euro ; seignorage ; seignorage pooling ; seignorage change ; pool bias

The hypothesis of the paper that the European money demand function is more stable than the money demand function of any single European country is based on the well known portfolio diversification principle. Econometric estimates of country specific and European money demand functions confirm the hypothesis for M1, and, with some qualifications, also for M3. The tests also confirm the portfolio theoretical reason given for the higher stability.

The international transmission of economic disturbances is analysed in a three-country world where two countries have no macroeconomic impact on a third country but are large enough to influence each other under a system of mixed exchange rates - a system that combines the fixed exchange rates (FERs) among two EC member countries (Germany and France) and the flexible exchange rates (FLERs) towards a third country, the rest of the world (USA). We find that a positive Output demand shock originating in Germany or France has a positive effect on domestic output, but, due to a new third country effect, is likely to produce a contractionary impact on foreign output (negative transmission) while the total effect on the world economy is expansionary. Money supply shocks in either Germany or France have identical effects on the output of the two countries. The FLER component of the MER regime serves as an important tool for dampening the impact of US shocks on the output of the EC.

The present monetary strategy within the DM-standard is shown to be inefficient and an improvement of the current strategy is proposed.

Die nachfolgenden Papiere beschäftigen sich mit der innerdeutschen Währungsunion. Sie sind alle entweder bereits veröffentlicht oder ihre Veröffentlichung steht unmittelbar bevor (Handelsblatt, Zeitschrift für das Gesamte Kreditwesen, Die Bank). Die Papiere werden in der Reihenfolge präsentiert, in der sie entstanden sind. Das erste Papier "Ist eine Umstellung von DDR-Mark auf DM im Verhältnis 1:1 inflationsfrei durchführbar?" skizziert einen Weg, auf dem die Umstellung der DDR-Geldvermögen im Verhältnis 1:1 inflationsfrei möglich ist. Dieser Weg setzt finanzinnovatorische Schritte der Bundesbank voraus. Das Papier berücksichtigt ferner die Möglichkeit einer steuerlichen Entlastung der BRD-Bürger durch die Bundesbankgewinne im Rahmen der Remonetisierung der DDR. Das zweite Papier "Wirkt eine Währungsunion gar deflationär?" erweitert das Spektrum der Gesichtspunkte. Nachdem im ersten Papier die Kontrolle der Zentralbankgeldmenge (Geldbasis, potentielle Geldbasis), also ein Aspekt des Geldangebotes im Vordergrund stand, werden hier die Geldnachfrage und die Internationale Währungsordnung (EWS) in die Betrachtung miteinbezogen. Es wird deutlich, daß die inflationären Gefahren erheblich überschätzt werden und daß ein deflationärer Effekt der Währungsunion nicht auszuschließen ist. Weitere Abschnitte des zweiten Papiers beschäftigen sich mit der Frage einer Umstellung mittels flexibler Wechselkurse oder ohne Währungsunion, mit der Rolle der Kaufkraftparitäten für die Wahl der Umstellungsrelation, sowie mit Fragen der Konjunkturstabilisierung und der Wettbewerbsfähigkeit der DDR-Unternehmen in Abhängigkeit vom Umstellungskurs. Das dritte Papier "Die Währungsumstellung 1:1 kann auch deflationär wirken" vertieft die monetäre Diskussion des zweiten Papiers und vermittelt numerische Größenordnungen. Es zeigt für eine dem Handelsblatt entnommene Berechnung, daß die Vernachlässigung der Internationalen Währungsordnung (EWS) eine sechs- bis siebenfache Überschätzung der Inflationsgefahren der Währungsumstellung nach sich zieht. Das Papier macht ferner numerisch anschaulich, wie es unter Einbeziehung der internationalen Währungsordnung (EWS) realitischerweise zu einem deflationären anstelle eines inflationären Impulses durch die Währungsumstellung kommen kann. Das vierte Papier "Übertriebene Ängste um Geldwertstabilität bei Währungsumstellung 1:1" stellt eine Reaktion dar auf Kritik, die nach der Veröffentlichung des ersten Papiers, beides im Handelsblatt, erschienen ist. Insbesondere setzt es sich im Hinblick auf die Stabilität der DM mit der Rolle der Beleihbarkeit von im Umstellungsvorgang gesperrten Sparguthaben auseinander. Anschließend wird gezeigt, daß die bisherige Diskussion der Umstellung der DDR-Geldvermögen einseitig um die Geldwertstabilität der DM und zu Lasten spar-, investitions- und vermögensverteilungspolitischer Aspekte geführt wird, während gleichzeitig die Diskussion der wettbewerbspolitischen Bedeutung des Umstellungskurses zu Konfusionen geführt hat.