El objetivo de este trabajo es aportar evidencia para el caso español sobre la existencia de un canal crediticio en el proceso de transmision de los impulsos monetarios. Se utiliza un enfoque que toma como referencia basica la evolucion relativa del credito bancario frente a fuentes de financiacion alternativas para las empresas. Los resultados obtenidos indican que: 1) ante un endurecimiento del tono de la politica monetaria se observa un encarecimiento del credito bancario en relacion a los pagares de empresa y se produce un incremento relativo de la financiacion via pagares con respecto al credito obtenido de entidades financieras ; y 2) la tasa de inversion por unidad de capital se ve afectada por distintas variables de estructura financiera. Ambos resultados son consistentes con la existencia de un canal crediticio en la transmision de la politica monetaria. Contiene bibliografia, graficos y cuadros estadisticos. (ihc) (igg)
Este trabajo aborda, en primer lugar, la modelizacion de manera integrada de las duraciones de los contratos laborales y financieros, y predice la existencia de una correlacion positiva entre ambas. En segundo lugar, y a la luz del modelo teorico, se analiza el impacto de la estructura financiera y de otras caracteristicas de las empresas (tamaño o sector de actividad, entre otras) en la politica de contratacion temporal de las empresas manufactureras españolas en el periodo 1983-1995. Este periodo es especialmente relevante, puesto que en el se han producido dos reformas laborales (1984, 1993-1994) que han generado un proceso ininterrumpido de creciente recurso a la contratacion temporal
Artículo de revista ; Analisis de la respuesta del credito bancario ante cambios en la politica monetaria en España, utilizando dos aproximaciones diferentes para resolver el problema de la identificacion: la primera se basa en la respuesta diferencial ante cambios en la politica monetaria que cabria esperar por parte de los distintos tipos de bancos. La segunda, en la respuesta del credito bancario ante una caida en el volumen de los depositos bancarios causada por un 'shock' no relacionado con la politica monetaria. Incluye graficos y cuadros estadisticos. Resumen del Documento de Tabajo n. 0117, del Banco de España, titulado 'Is there a bank lending channel of monetary policy in Spain?' (ad)
El trabajo utiliza datos de panel de bancos, en el periodo 1991-1998, para probar la existencia de un canal de crédito bancario en la economia española. Con objeto de distinguir entre demanda de préstamos y movimientos de oferta, se han realizado varias pruebas. Primero se analiza el diferencial de respuestas para los cambios de politica monetaria del prestamo bancario por bancos de diferente tamaño, liquidez y capitalizacion. En segundo lugar se analiza la respuesta a un choque exogeno de reduccion de depositos (un cambio inducido de impuestos desde depositos a acciones de fondos de inversion). Los resultados estan, en su mayoria, contra la existencia de un canal de credito bancario en el periodo de analisis. Este resultado parece estar relacionado con la importancia del papel de muchos bancos pequeños como colectores de ahorro, lo que significa que tienen un gran volumen de recursos dispuestos para prestar. Incluye graficos, datos estadisticos y bibliografia. (ih) (ad)
El objetivo de este documento es analizar las implicaciones que tienen diferentes caracterizaciones de las politicas de ajuste de precios a nivel empresarial para la evolucion de la inflacion agregada. Tomando como marco de referencia los trabajos de Caballero y Engel, estos modelos se estiman utilizando informacion sectorial para España, comparando su capacidad para explicar el comportamiento de la inflacion con el modelo de ajuste parcial. Las principales conclusiones que se pueden extraer son las siguientes: 1) este tipo de modelos recoge de forma algo mas precisa que los de ajuste parcial la evolucion de la inflacion ; 2) existe escasa evidencia de diferencias en la magnitud de las rigideces de precios al alza y a la baja, y 3) el impacto sobre la inflacion agregada de las rigideces nominales es significativo. (ae) (ad)
Este trabajo ofrece la estimacion de una funcion de inversion en capital fijo cuya especificacion permite evaluar el impacto de distintas medidas de politica fiscal, politica de rentas o de reduccion de la inflacion en determinados sectores. Tres son las conclusiones mas relevantes: a) el principal determinante de la inversion es el coste de uso ; asi, cualquier politica de estimulo de la inversion debe canalizarse a partir de reducciones de este, b) la efectividad de las politicas de rentas es limitada, y c) el comportamiento inflacionario de algunos sectores suministradores de inputs intermedios esta siendo una lacra para el proceso inversor. (aeg)(ihc)(jha)
This paper looks at the reaction by industry insiders, industry analysts and competing firms, to the announcement of M&As that took place in the European Union financial industry in the period 1998-2006. Analysts covering firms involved in an M&A transaction do not significantly alter their recommendation. This is consistent with the hypothesis that the transaction on average is "fairly priced" and that stock market prices reflect all relevant information on the assets. We also find that the correlation between excess returns for merging and competing firms is positive and, in some cases, significantly higher for domestic mergers than for international deals. This is consistent with the idea that domestic deals are more likely to have a negative impact on industry competition
El estudio del credito comercial se justifica tanto por la importancia que esta vias de financiacion tiene para las empresas no financieras como por su potencial papel en el mecanismo de transmision de la politica monetaria. Este trabajo, utilizando informacion individual procedente de una muestra de empresas manufactureras privadas que colaboran con la Central de Balances del Banco de España (CBBE), se centra en el analisis del papel que el recurso al credito comercial puede desempeñar como mecanismo para aliviar los problemas de informacion asimetrica que surgen entre los agentes demandantes de fondos y las entidades de credito. Los resultados obtenidos indican que: a igualdad de otros factores determinantes, son las empresas con menor (mayor) coste de su financiacion externa las que conceden (reciben en mayor medida credito comercial ; los periodos medios de cobro y pago muestran un comportamiento contraciclico ; y estos periodos medios parecen comportarse de forma autonoma respecto al tono de la politica monetaria. (phc) (ihc) (mac)
This paper analyzes the determinants of bank acquisitions both within and across countries in the EU-25 over the period 1997-2004. The findings of this paper are broadly in line with those of the academic literature on the subject, which are mainly based on the US experience. Our results suggest poorly managed EU-25 banks (high cost to income) are more likely to be acquired by other EU-25 banks, in the same country. Nevertheless, this underperformance of target banks does hold for cross border bank acquisitions only if compared to the median of the market. Larger banks are more likely to be acquired by other banks in the same country. The probability of being acquired by another bank in the same market is larger for banks that are quoted in the stock market, which is consistent with the disciplinary character of listing in the stock markets. Finally, banks operating in more concentrated markets are less likely to be acquired by other banks operating within the same country but are more likely to be acquired by banks in other EU-25 countries
Este documento trata sobre la medicion de la NAIRU en la economia española. El analisis muestra que las distintas aproximaciones proporcionan diferentes estimaciones puntuales de la NAIRU. La principal conclusion es que la utilidad del concepto de NAIRU como indicador para discutir y analizar la politica macroeconomica es muy limitado, dado el estado de la investigacion en este area . Otras dos conclusiones que se pueden extraer son las siguientes: 1) todas las estimaciones de la NAIRU muestran un aumento entre 1981 y 1985, y una reduccion en la ultima fase expansiva, muy similar a la disminucion del desempleo observado. 2) los resultados de la aproximacion estructural apuntan a tres factores responsables de los cambios de la NAIRU en el periodo muestral: el 'mark-up' de precios, la 'ratio' de reemplazamiento y los cambios en los impuestos sobre el trabajo. (ae) (ad)
La principal contribucion de este trabajo reside en la estimacion conjunta de los efectos del desarrollo financiero y de la inflacion sobre el crecimiento economico. Utiliza informacion para un conjunto de paises de la OCDE durante el periodo 1961-1993, con el fin de explotar las dimensiones temporal y de seccion cruzada (entre paises). En general, los resultados indican que, en primer lugar, los costes a largo plazo de la inflacion no vienen explicados por politicas de represion financiera y, en segundo lugar, si la inflacion afecta al crecimiento a traves de su interaccion con las condiciones en los mercados financieros, este no es el unico canal, ni el mas importante. (ja) (ad)
Este trabajo analiza -con una muestra de nueve de los principales paises de la OCDE- los efectos que las politicas monetarias encaminadas a la reduccion de la inflacion desde sus niveles maximos, al final de la decada de los setenta, han tenido sobre el nivel de output en el largo plazo. El efecto estimado depende del esquema de identificacion de los shocks nominales. Como alternativa al tradicional analisis de regresion para una seccion cruzada de paises, en este trabajo se estima un modelo VAR estructural para inflacion, output y desempleo. En este modelo, algunos supuestos resultan de crucial importancia: en primer lugar la inflacion es un fenomeno fundamentalmente -pero no exclusivamente- monetario y, en segundo lugar, ni el componente permanente de la inflacion ni la tasa natural de desempleo se ven afectadas por los shocks de productividad. (jad) (ad)
La literatura económica muestra una gran incertidumbre sobre los determinantes teóricos y empíricos del ahorro privado. Este trabajo aporta nueva evidencia sobre los principales determinantes del ahorro privado mediante la aplicación de técnicas bayesianas, utilizando datos de las 35 principales economías mundiales en el período 1980-2012. Después de revisar las principales teorías que explican las decisiones de consumo y ahorro, y de discutir los efectos potenciales de los diferentes determinantes, se especifica un modelo general que incorpora las principales variables explicativas consideradas en la literatura, teniendo en cuenta su posible endogenidad. El enfoque Bayesian Model Averaging (BMA) resume la información subyacente en los modelos resultantes de las diferentes combinaciones de las variables explicativas promediando cada especificación según su verosimilitud. Este trabajo encuentra que, a medio plazo, el crédito privado sobre el PIB, el saldo público sobre el PIB, los términos de intercambio, la esperanza de vida y el envejecimiento de la población son determinantes clave del comportamiento del ahorro privado. Por último, se evalúa el efecto a largo plazo de los cambios demográficos esperados en el ahorro privado a escala mundial ; The existing literature exhibits high uncertainty over the theoretical and empirical determinants of private world saving. This paper reports new evidence on the drivers of private saving by applying Bayesian techniques, using data from the world's 35 largest economies in the period 1980-2012. After reviewing the main theories of consumption and saving decisions, and discussing the potential effects of different determinants, we specify a general model that incorporates the most commonly used factors in the literature, considering the potential endogeneity of some of the regressors. The Bayesian Model Averaging (BMA) approach summarises the information embedded in all combinations of the explanatory variables considered by averaging each specification according to its likelihood. We fi nd that in the medium term private credit to GDP ratio, the government surplus to GDP ratio, the terms of trade, life expectancy and the old-age dependency ratio are key determinants of cross-country private saving behaviour. Lastly, we assess the long-term effect of expected demographic changes in private saving globally
We analyze the takeover premiums paid for a sample of European bank mergers between 1997 and 2007. We find that acquiring banks value profitable, high-growth and low risk targets. We also find that the strength of bank regulation and supervision as well as deposit insurance regimes in Europe have measurable effects on takeover pricing. Stricter bank regulatory regimes and stronger deposit insurance schemes lower the takeover premiums paid by acquiring banks. This result, presumably in anticipation of higher compliance costs, is mainly driven by domestic deals. Also, we find no conclusive evidence that bidders seek to extract benefits from regulators either by paying a premium for deals in less regulated regimes or by becoming 'too big to fail'
El trabajo trata de profundizar en los rasgos fundamentales del comportamiento de la inversion de la economia española. El estudio se ocupa de una variable fundamental como es la inversion, ya que, por un lado, determina en gran medida las posibilidades de crecimiento de largo plazo de la economia y, por otro, sus oscilaciones condicionan de manera decisiva las fluctuaciones de la produccion y del empleo. Por tanto, el conocimiento de su evolucion y determinante permitira diseñar politicas economicas que ayuden al crecimiento y a estabilizar las fluctuaciones economicas. El trabajo realiza un analisis descriptivo, seguido de diversas estimaciones agregadas de la inversion productiva privada, que permite conocer los principales factores explicativos y conjeturar la respuesta de esta variable ante posibles perturbaciones economicas. La segunda parte utiliza la informacion individual de un grupo de empresas no financieras y trata de cuantificar la influencia sobre la inversion de la estructura financiera. (aeg) (fcf) (igc) (jvl) (mac)
