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Driven by the USA, China and developing countries, world growth should stay high in 2005 and 2006 and progressively spread to other areas. In industrial countries, except in the euro area and Japan, the engines for growth are active fiscal policies combined with loose monetary policies that act through the housing markets and household debts. Heavy American disequilibria no longer pose a threat: they are reducing. Similarly, the progressive increase in oil prices should not have a major impact so long as household consumption offsets it via debts. Driven by private investment and consumption, US growth should reduce to its potential and be less dependent on fiscal policy. Inflation should remain under control. In a buoyant global environment, the euro area, dragged down by Germany and Italy should remain the laggard. ; Emmenée par les États-Unis, la Chine et les pays en développement, la croissance mondiale, éprouvée par des chocs successifs — bulle internet en 2000, attentats du World Trade Center fin 2001, guerre en Irak en 2003, scandales financiers et montée des prix du pétrole depuis 2004 — devrait maintenir le cap de l'expansion en 2005 et en 2006 (4,2 % en 2005 puis 4,1 % en 2006, après un record de 5 % en 2004), en se diffusant progressivement aux autres zones. Dans les pays industrialisés où la croissance est forte, les moteurs de celle-ci sont des politiques budgétaires volontaristes (5,0 points de PIB d'impulsion budgétaire cumulés entre 2000 et 2004 aux États-Unis, 4,6 au Royaume-Uni) associées à des politiques monétaires accommodantes jouant fortement sur le patrimoine immobilier et sur l'endettement des ménages. Ces relais n'ont pas joué dans les grands pays de la zone euro et au Japon, contraints par le Pacte de stabilité et de croissance ou par la déflation. Les forts déséquilibres accumulés aux États-Unis, qui présentaient jusqu'ici des risques pour l'économie mondiale, sont en voie de résorption. De même, la montée des prix du pétrole s'étant effectuée progressivement et en présence de tensions ...

Driven by the USA, China and developing countries, world growth should stay high in 2005 and 2006 and progressively spread to other areas. In industrial countries, except in the euro area and Japan, the engines for growth are active fiscal policies combined with loose monetary policies that act through the housing markets and household debts. Heavy American disequilibria no longer pose a threat: they are reducing. Similarly, the progressive increase in oil prices should not have a major impact so long as household consumption offsets it via debts. Driven by private investment and consumption, US growth should reduce to its potential and be less dependent on fiscal policy. Inflation should remain under control. In a buoyant global environment, the euro area, dragged down by Germany and Italy should remain the laggard. ; Emmenée par les États-Unis, la Chine et les pays en développement, la croissance mondiale, éprouvée par des chocs successifs — bulle internet en 2000, attentats du World Trade Center fin 2001, guerre en Irak en 2003, scandales financiers et montée des prix du pétrole depuis 2004 — devrait maintenir le cap de l'expansion en 2005 et en 2006 (4,2 % en 2005 puis 4,1 % en 2006, après un record de 5 % en 2004), en se diffusant progressivement aux autres zones. Dans les pays industrialisés où la croissance est forte, les moteurs de celle-ci sont des politiques budgétaires volontaristes (5,0 points de PIB d'impulsion budgétaire cumulés entre 2000 et 2004 aux États-Unis, 4,6 au Royaume-Uni) associées à des politiques monétaires accommodantes jouant fortement sur le patrimoine immobilier et sur l'endettement des ménages. Ces relais n'ont pas joué dans les grands pays de la zone euro et au Japon, contraints par le Pacte de stabilité et de croissance ou par la déflation. Les forts déséquilibres accumulés aux États-Unis, qui présentaient jusqu'ici des risques pour l'économie mondiale, sont en voie de résorption. De même, la montée des prix du pétrole s'étant effectuée progressivement et en présence de tensions ...

Driven by the USA, China and developing countries, world growth should stay high in 2005 and 2006 and progressively spread to other areas. In industrial countries, except in the euro area and Japan, the engines for growth are active fiscal policies combined with loose monetary policies that act through the housing markets and household debts. Heavy American disequilibria no longer pose a threat: they are reducing. Similarly, the progressive increase in oil prices should not have a major impact so long as household consumption offsets it via debts. Driven by private investment and consumption, US growth should reduce to its potential and be less dependent on fiscal policy. Inflation should remain under control. In a buoyant global environment, the euro area, dragged down by Germany and Italy should remain the laggard. ; Emmenée par les États-Unis, la Chine et les pays en développement, la croissance mondiale, éprouvée par des chocs successifs — bulle internet en 2000, attentats du World Trade Center fin 2001, guerre en Irak en 2003, scandales financiers et montée des prix du pétrole depuis 2004 — devrait maintenir le cap de l'expansion en 2005 et en 2006 (4,2 % en 2005 puis 4,1 % en 2006, après un record de 5 % en 2004), en se diffusant progressivement aux autres zones. Dans les pays industrialisés où la croissance est forte, les moteurs de celle-ci sont des politiques budgétaires volontaristes (5,0 points de PIB d'impulsion budgétaire cumulés entre 2000 et 2004 aux États-Unis, 4,6 au Royaume-Uni) associées à des politiques monétaires accommodantes jouant fortement sur le patrimoine immobilier et sur l'endettement des ménages. Ces relais n'ont pas joué dans les grands pays de la zone euro et au Japon, contraints par le Pacte de stabilité et de croissance ou par la déflation. Les forts déséquilibres accumulés aux États-Unis, qui présentaient jusqu'ici des risques pour l'économie mondiale, sont en voie de résorption. De même, la montée des prix du pétrole s'étant effectuée progressivement et en présence de tensions déflationnistes dans des économies dont la dépendance à l'or noir s'est fortement réduite au cours des dernières décennies, ne devrait pas constituer un risque majeur tant que son effet sur la consommation des ménages est compensé par un recours au crédit. Aux États-Unis, la croissance se réduirait vers son potentiel en 2005 (3,5 %) et en 2006 (3,2 %). Elle gagnerait en revanche en autonomie vis-à-vis des impulsions budgétaires : le fort investissement, soutenu par la consommation des ménages, deviendrait le moteur de l'expansion. Les pressions inflationnistes, dues à l'augmentation du prix du pétrole, ne se transmettraient pas au reste de l'économie. Dans un environnement mondial porteur, seule la zone euro, affaiblie par l'Allemagne et l'Italie où le ralentissement observé fin 2004 se prolonge, reste à la traîne. Avec des politiques économiques peu volontaristes et un investissement qui repart à peine, la demande intérieure y demeure trop bridée pour permettre un vrai rebond.

Driven by the USA, China and developing countries, world growth should stay high in 2005 and 2006 and progressively spread to other areas. In industrial countries, except in the euro area and Japan, the engines for growth are active fiscal policies combined with loose monetary policies that act through the housing markets and household debts. Heavy American disequilibria no longer pose a threat: they are reducing. Similarly, the progressive increase in oil prices should not have a major impact so long as household consumption offsets it via debts. Driven by private investment and consumption, US growth should reduce to its potential and be less dependent on fiscal policy. Inflation should remain under control. In a buoyant global environment, the euro area, dragged down by Germany and Italy should remain the laggard. ; Emmenée par les États-Unis, la Chine et les pays en développement, la croissance mondiale, éprouvée par des chocs successifs — bulle internet en 2000, attentats du World Trade Center fin 2001, guerre en Irak en 2003, scandales financiers et montée des prix du pétrole depuis 2004 — devrait maintenir le cap de l'expansion en 2005 et en 2006 (4,2 % en 2005 puis 4,1 % en 2006, après un record de 5 % en 2004), en se diffusant progressivement aux autres zones. Dans les pays industrialisés où la croissance est forte, les moteurs de celle-ci sont des politiques budgétaires volontaristes (5,0 points de PIB d'impulsion budgétaire cumulés entre 2000 et 2004 aux États-Unis, 4,6 au Royaume-Uni) associées à des politiques monétaires accommodantes jouant fortement sur le patrimoine immobilier et sur l'endettement des ménages. Ces relais n'ont pas joué dans les grands pays de la zone euro et au Japon, contraints par le Pacte de stabilité et de croissance ou par la déflation. Les forts déséquilibres accumulés aux États-Unis, qui présentaient jusqu'ici des risques pour l'économie mondiale, sont en voie de résorption. De même, la montée des prix du pétrole s'étant effectuée progressivement et en présence de tensions déflationnistes dans des économies dont la dépendance à l'or noir s'est fortement réduite au cours des dernières décennies, ne devrait pas constituer un risque majeur tant que son effet sur la consommation des ménages est compensé par un recours au crédit. Aux États-Unis, la croissance se réduirait vers son potentiel en 2005 (3,5 %) et en 2006 (3,2 %). Elle gagnerait en revanche en autonomie vis-à-vis des impulsions budgétaires : le fort investissement, soutenu par la consommation des ménages, deviendrait le moteur de l'expansion. Les pressions inflationnistes, dues à l'augmentation du prix du pétrole, ne se transmettraient pas au reste de l'économie. Dans un environnement mondial porteur, seule la zone euro, affaiblie par l'Allemagne et l'Italie où le ralentissement observé fin 2004 se prolonge, reste à la traîne. Avec des politiques économiques peu volontaristes et un investissement qui repart à peine, la demande intérieure y demeure trop bridée pour permettre un vrai rebond.

Driven by the USA, China and developing countries, world growth should stay high in 2005 and 2006 and progressively spread to other areas. In industrial countries, except in the euro area and Japan, the engines for growth are active fiscal policies combined with loose monetary policies that act through the housing markets and household debts. Heavy American disequilibria no longer pose a threat: they are reducing. Similarly, the progressive increase in oil prices should not have a major impact so long as household consumption offsets it via debts. Driven by private investment and consumption, US growth should reduce to its potential and be less dependent on fiscal policy. Inflation should remain under control. In a buoyant global environment, the euro area, dragged down by Germany and Italy should remain the laggard. ; Emmenée par les États-Unis, la Chine et les pays en développement, la croissance mondiale, éprouvée par des chocs successifs — bulle internet en 2000, attentats du World Trade Center fin 2001, guerre en Irak en 2003, scandales financiers et montée des prix du pétrole depuis 2004 — devrait maintenir le cap de l'expansion en 2005 et en 2006 (4,2 % en 2005 puis 4,1 % en 2006, après un record de 5 % en 2004), en se diffusant progressivement aux autres zones. Dans les pays industrialisés où la croissance est forte, les moteurs de celle-ci sont des politiques budgétaires volontaristes (5,0 points de PIB d'impulsion budgétaire cumulés entre 2000 et 2004 aux États-Unis, 4,6 au Royaume-Uni) associées à des politiques monétaires accommodantes jouant fortement sur le patrimoine immobilier et sur l'endettement des ménages. Ces relais n'ont pas joué dans les grands pays de la zone euro et au Japon, contraints par le Pacte de stabilité et de croissance ou par la déflation. Les forts déséquilibres accumulés aux États-Unis, qui présentaient jusqu'ici des risques pour l'économie mondiale, sont en voie de résorption. De même, la montée des prix du pétrole s'étant effectuée progressivement et en présence de tensions déflationnistes dans des économies dont la dépendance à l'or noir s'est fortement réduite au cours des dernières décennies, ne devrait pas constituer un risque majeur tant que son effet sur la consommation des ménages est compensé par un recours au crédit. Aux États-Unis, la croissance se réduirait vers son potentiel en 2005 (3,5 %) et en 2006 (3,2 %). Elle gagnerait en revanche en autonomie vis-à-vis des impulsions budgétaires : le fort investissement, soutenu par la consommation des ménages, deviendrait le moteur de l'expansion. Les pressions inflationnistes, dues à l'augmentation du prix du pétrole, ne se transmettraient pas au reste de l'économie. Dans un environnement mondial porteur, seule la zone euro, affaiblie par l'Allemagne et l'Italie où le ralentissement observé fin 2004 se prolonge, reste à la traîne. Avec des politiques économiques peu volontaristes et un investissement qui repart à peine, la demande intérieure y demeure trop bridée pour permettre un vrai rebond.

Driven by the USA, China and developing countries, world growth should stay high in 2005 and 2006 and progressively spread to other areas. In industrial countries, except in the euro area and Japan, the engines for growth are active fiscal policies combined with loose monetary policies that act through the housing markets and household debts. Heavy American disequilibria no longer pose a threat: they are reducing. Similarly, the progressive increase in oil prices should not have a major impact so long as household consumption offsets it via debts. Driven by private investment and consumption, US growth should reduce to its potential and be less dependent on fiscal policy. Inflation should remain under control. In a buoyant global environment, the euro area, dragged down by Germany and Italy should remain the laggard. ; Emmenée par les États-Unis, la Chine et les pays en développement, la croissance mondiale, éprouvée par des chocs successifs — bulle internet en 2000, attentats du World Trade Center fin 2001, guerre en Irak en 2003, scandales financiers et montée des prix du pétrole depuis 2004 — devrait maintenir le cap de l'expansion en 2005 et en 2006 (4,2 % en 2005 puis 4,1 % en 2006, après un record de 5 % en 2004), en se diffusant progressivement aux autres zones. Dans les pays industrialisés où la croissance est forte, les moteurs de celle-ci sont des politiques budgétaires volontaristes (5,0 points de PIB d'impulsion budgétaire cumulés entre 2000 et 2004 aux États-Unis, 4,6 au Royaume-Uni) associées à des politiques monétaires accommodantes jouant fortement sur le patrimoine immobilier et sur l'endettement des ménages. Ces relais n'ont pas joué dans les grands pays de la zone euro et au Japon, contraints par le Pacte de stabilité et de croissance ou par la déflation. Les forts déséquilibres accumulés aux États-Unis, qui présentaient jusqu'ici des risques pour l'économie mondiale, sont en voie de résorption. De même, la montée des prix du pétrole s'étant effectuée progressivement et en présence de tensions déflationnistes dans des économies dont la dépendance à l'or noir s'est fortement réduite au cours des dernières décennies, ne devrait pas constituer un risque majeur tant que son effet sur la consommation des ménages est compensé par un recours au crédit. Aux États-Unis, la croissance se réduirait vers son potentiel en 2005 (3,5 %) et en 2006 (3,2 %). Elle gagnerait en revanche en autonomie vis-à-vis des impulsions budgétaires : le fort investissement, soutenu par la consommation des ménages, deviendrait le moteur de l'expansion. Les pressions inflationnistes, dues à l'augmentation du prix du pétrole, ne se transmettraient pas au reste de l'économie. Dans un environnement mondial porteur, seule la zone euro, affaiblie par l'Allemagne et l'Italie où le ralentissement observé fin 2004 se prolonge, reste à la traîne. Avec des politiques économiques peu volontaristes et un investissement qui repart à peine, la demande intérieure y demeure trop bridée pour permettre un vrai rebond.

Driven by the USA, China and developing countries, world growth should stay high in 2005 and 2006 and progressively spread to other areas. In industrial countries, except in the euro area and Japan, the engines for growth are active fiscal policies combined with loose monetary policies that act through the housing markets and household debts. Heavy American disequilibria no longer pose a threat: they are reducing. Similarly, the progressive increase in oil prices should not have a major impact so long as household consumption offsets it via debts. Driven by private investment and consumption, US growth should reduce to its potential and be less dependent on fiscal policy. Inflation should remain under control. In a buoyant global environment, the euro area, dragged down by Germany and Italy should remain the laggard. ; Emmenée par les États-Unis, la Chine et les pays en développement, la croissance mondiale, éprouvée par des chocs successifs — bulle internet en 2000, attentats du World Trade Center fin 2001, guerre en Irak en 2003, scandales financiers et montée des prix du pétrole depuis 2004 — devrait maintenir le cap de l'expansion en 2005 et en 2006 (4,2 % en 2005 puis 4,1 % en 2006, après un record de 5 % en 2004), en se diffusant progressivement aux autres zones. Dans les pays industrialisés où la croissance est forte, les moteurs de celle-ci sont des politiques budgétaires volontaristes (5,0 points de PIB d'impulsion budgétaire cumulés entre 2000 et 2004 aux États-Unis, 4,6 au Royaume-Uni) associées à des politiques monétaires accommodantes jouant fortement sur le patrimoine immobilier et sur l'endettement des ménages. Ces relais n'ont pas joué dans les grands pays de la zone euro et au Japon, contraints par le Pacte de stabilité et de croissance ou par la déflation. Les forts déséquilibres accumulés aux États-Unis, qui présentaient jusqu'ici des risques pour l'économie mondiale, sont en voie de résorption. De même, la montée des prix du pétrole s'étant effectuée progressivement et en présence de tensions déflationnistes dans des économies dont la dépendance à l'or noir s'est fortement réduite au cours des dernières décennies, ne devrait pas constituer un risque majeur tant que son effet sur la consommation des ménages est compensé par un recours au crédit. Aux États-Unis, la croissance se réduirait vers son potentiel en 2005 (3,5 %) et en 2006 (3,2 %). Elle gagnerait en revanche en autonomie vis-à-vis des impulsions budgétaires : le fort investissement, soutenu par la consommation des ménages, deviendrait le moteur de l'expansion. Les pressions inflationnistes, dues à l'augmentation du prix du pétrole, ne se transmettraient pas au reste de l'économie. Dans un environnement mondial porteur, seule la zone euro, affaiblie par l'Allemagne et l'Italie où le ralentissement observé fin 2004 se prolonge, reste à la traîne. Avec des politiques économiques peu volontaristes et un investissement qui repart à peine, la demande intérieure y demeure trop bridée pour permettre un vrai rebond.

International audience ; Presqu'un an après le début de la pire crise sanitaire et économique que le monde ait connue depuis la Seconde Guerre mondiale, l'économie internationale reste très meurtrie par les politiques de restriction mises en place pour endiguer la propagation du virus de la Covid-19. Au terme d'une séquence inédite de profonde récession au premier semestre, suivie d'un trimestre de rattrapage partiel, toutes les régions du monde accusent au troisième trimestre 2020 un retard considérable par rapport au niveau d'activité qu'elles auraient atteint si la marche des économies avait suivi son cours d'avant-crise. À l'échelle mondiale, les situations peuvent être très disparates entre les pays mais une relative homogénéité apparaît en ne considérant que les grands pays développés. Dans cet ensemble, seuls le Royaume-Uni et l'Espagne se distinguent par un retard d'activité de plus du double de celui de la France ou de l'Allemagne par exemple.Ces disparités observées sont tributaires au premier chef du choc interne subi par les pays, avec la durée du confinement qui détermine le temps de mise en veille de l'économie, et son intensité qui fixe l'étendue des arrêts d'activité. Mais les caractéristiques du confinement ne sont pas les seuls facteurs de dispersion des performances entre pays. La structure des systèmes productifs nationaux va moduler l'ampleur du choc interne tandis que le degré d'ouverture des économies et leur spécialisation dans le commerce international vont déterminer l'amplitude du choc externe que représente également la mise à l'arrêt de l'économie des partenaires commerciaux. Au-delà de la prise en compte d'éléments objectifs pour caractériser les répercussions de la crise, des facteurs plus diffus, tels que la perception différenciée du caractère anxiogène de la pandémie par les populations, peuvent aussi être invoqués. En revanche, il ne semble pas que l'on puisse relier la trajectoire des pays en 2020 et l'ampleur des plans d'urgence. Ces derniers n'auront d'effet qu'à plus long ...

International audience ; Presqu'un an après le début de la pire crise sanitaire et économique que le monde ait connue depuis la Seconde Guerre mondiale, l'économie internationale reste très meurtrie par les politiques de restriction mises en place pour endiguer la propagation du virus de la Covid-19. Au terme d'une séquence inédite de profonde récession au premier semestre, suivie d'un trimestre de rattrapage partiel, toutes les régions du monde accusent au troisième trimestre 2020 un retard considérable par rapport au niveau d'activité qu'elles auraient atteint si la marche des économies avait suivi son cours d'avant-crise. À l'échelle mondiale, les situations peuvent être très disparates entre les pays mais une relative homogénéité apparaît en ne considérant que les grands pays développés. Dans cet ensemble, seuls le Royaume-Uni et l'Espagne se distinguent par un retard d'activité de plus du double de celui de la France ou de l'Allemagne par exemple.Ces disparités observées sont tributaires au premier chef du choc interne subi par les pays, avec la durée du confinement qui détermine le temps de mise en veille de l'économie, et son intensité qui fixe l'étendue des arrêts d'activité. Mais les caractéristiques du confinement ne sont pas les seuls facteurs de dispersion des performances entre pays. La structure des systèmes productifs nationaux va moduler l'ampleur du choc interne tandis que le degré d'ouverture des économies et leur spécialisation dans le commerce international vont déterminer l'amplitude du choc externe que représente également la mise à l'arrêt de l'économie des partenaires commerciaux. Au-delà de la prise en compte d'éléments objectifs pour caractériser les répercussions de la crise, des facteurs plus diffus, tels que la perception différenciée du caractère anxiogène de la pandémie par les populations, peuvent aussi être invoqués. En revanche, il ne semble pas que l'on puisse relier la trajectoire des pays en 2020 et l'ampleur des plans d'urgence. Ces derniers n'auront d'effet qu'à plus long terme en ce qu'ils auront préservé l'appareil productif et la capacité de rebond des économies.Dans le contexte de la crise de la Covid-19, les comparaisons entre pays doivent toutefois être conduites avec prudence. Les instituts statistiques nationaux font face à une situation inédite en termes de disponibilité de l'information statistique et de son traitement. Les choix faits pour répondre à ces difficultés, notamment le traitement des activités non marchandes, peuvent être un facteur de dispersion apparente des situations entre pays.Sur le front des mesures contraignantes, la détente générale observée à l'été et qui avait favorisé une récupération partielle des pertes d'activité, a fait long feu à l'automne avec la survenue de la deuxième vague pandémique tant redoutée. Beaucoup de pays ont renoué avec le durcissement des restrictions à partir du mois d'octobre, notamment en Europe. Mais ces reconfinements sont moins sévères que lors de la première vague et surtout, ne sont plus généralisés à l'échelle du monde. La dynamique dépressive du deuxième trimestre, marquée par la simultanéité du choc de confinement ne devrait donc pas se réenclencher, même si certains pays, dont la France, devraient retomber en récession.

Gone is the early decade's turmoil, growth is back on a sustainable path. The expected 2005 slowdown turned out benign in the US, Latin America and Central and Eastern Europe, hardly noticeable in Asia, absent in Japan which emerged out of deflation. Prospects for 2006 and 2007 should confirm this. Disequilibria have had no major impact: the hike in oil prices has not fuelled inflation; central bankers have maintained their credibility, this kept long term interest rates low. As a result, housing markets have proved buoyant and savings rates have decreased, thus providing an effective transmission channel for a possible rise in interest rates. US Current account is becoming abysmal; disequilibria settle and push growth further. The storm should stay at bay so long as faith in people's and countries' situations remains. ; Après les désordres du début de la décennie, bulle technologique, scandales financiers, tensions géopolitiques, l'économie mondiale a retrouvé la voie d'une croissance durable. Le ralentissement anticipé pour l'année 2005, après une croissance record en 2004, a été plus modéré que prévu et l'expansion est restée largement diffusée. Le resserrement monétaire aux États-Unis n'a pas vraiment entamé le dynamisme de l'économie américaine qui, malgré une baisse de régime en 2005, croît toujours à des rythmes enviés par l'Europe, restée à la traîne. Le ralentissement a été à peine perceptible en Asie, plus net en Amérique latine et dans les pays de l'Est, sans toutefois remettre en cause le rattrapage de ces économies en développement sur les économies plus avancées. Le Japon est sorti de la déflation, et la reprise de 2004 s'est confirmée en 2005. En 2006 et en 2007, la croissance mondiale se poursuivrait à des rythmes voisins de ceux de 2005.Les déséquilibres auxquels doit faire face l'économie mondiale n'ont à ce jour pas infléchi son sentier de croissance. En dépit des inquiétudes réitérées par les observateurs ou les banquiers centraux, le choc pétrolier n'a pas déclenché d'inflation. Les discours des banques centrales et les politiques monétaires ont montré la volonté des autorités monétaires de s'opposer à un emballement inflationniste. Aidées par la concurrence des pays émergents qui empêche les pressions haussières sur les prix de s'exprimer, les banques centrales sont parvenues à convaincre de leur capacité à intervenir sur le cours des évènements, empêchant la remontée des taux longs à hauteur de celle des taux courts.Le marché immobilier a largement profité de la faiblesse des taux longs. L'injection de liquidités par le crédit immobilier, en permettant aux vendeurs de réaliser leurs plus-values et d'en consommer une fraction, a été à l'origine d'une baisse du taux d'épargne des ménages dans les pays où le marché immobilier a été le plus dynamique. En cas de remontée des taux longs, l'exubérance de l'immobilier est réversible et les récentes expériences anglo-saxonnes de resserrement monétaire ont rassuré sur l'efficacité de l'arme des taux.Le déficit courant américain prend un caractère vertigineux, mais n'a pas eu pour l'instant les conséquences dévastatrices qu'il pouvait laisser craindre. Les déséquilibres s'installent dans la durée, au plus grand bénéfice de la croissance. Leur soutenabilité repose sur le contrôle des situations patrimoniales, qu'elles soient entre pays ou entre agents. Ou du moins, sur la croyance dans ce contrôle.

La reprise économique esquissée après la crise financière globale de 2008 s'est amplifiée en 2017 avec une croissance mondiale qui a atteint 3,5 % du PIB contre 3,1 % l'année précédente. Cette dynamique reflétait principalement l'accélération de l'activité dans les pays industrialisés et la reprise tardive de la zone euro après la double récession de 2008-2009 et 2011-2013, ce qui a permis de réduire le taux de chômage – de près de 3 points entre 2013 et 2017 – et les déficits budgétaires. Les informations statistiques pour le premier semestre 2018 indiquent quelques signes d'essoufflement qui coïncident avec la résurgence de nombreuses tensions politiques et financières. Les difficiles négociations du Brexit, la guerre commerciale lancée par les États-Unis, le bras de fer engagé par l'Italie sur le budget 2019 ainsi que les dépréciations enregistrées par le peso argentin ou la livre turque assombrissent le climat conjoncturel et font ressortir un ensemble de risques baissiers. Ces différents nuages ne remettraient pas en cause la trajectoire de croissance, soit parce leurs effets négatifs devraient être modérés, soit parce que ces tensions devraient se résorber sans créer de chocs supplémentaires. [Premier paragraphe]