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El presente trabajo estudia la existencia de contagio financiero entre tasas de cambio de siete países, de diferentes regiones del mundo. Considera tasas de cambio bilaterales respecto al dólar de Estados Unidos, para Alemania, Brasil, Corea del Sur, Chile, Indonesia, Reino Unido y Sudáfrica. Se usan datos diarios obtenidos en Bloomberg, entre abril de 2006 y febrero de 2018. Se emplea una metodología de funciones cópula, que permiten describir la dependencia entre funciones de distribución univariadas de forma muy general. Los resultados muestran evidencia de contagio entre tasas de cambio durante periodos de apreciación de las monedas frente al dólar. Dicho contagio es mayor entre economías de una misma región (por ejemplo, entre Chile y Brasil, y entre Corea del Sur e Indonesia). Esto implica que, durante tiempos de apreciación cambiaria, los inversionistas internacionales deben usar estrategias de diversificación regional para reducir el riesgo cambiario de sus portafolios. Asimismo, en general el contagio es mayor para pares de monedas que incluyen o Alemania o el Reino Unido. ; We study exchange rate dependencies between seven countries from four different regions of the world. Our sample includes two developed countries, the United Kingdom and Germany (representing the Euro Area), two large emerging Asian economies, South Korea and Indonesia, two Latin American countries, Brazil and Chile, and South Africa. The currencies of all of these countries are actively traded in global forex markets and all of them are important for large international portfolio composition and rebalancing. We construct multivariate copula functions using a regular vine copula approach, allowing for very flexible dependency structures. We fi nd evidence of exchange rate contagion for our set of countries. However, important asymmetries are worth noting. First, contagion occurs only during periods of exchange rate appreciation of the different currencies with respect to the United States Dollar. We do not fi nd evidence of contagion for any pair of exchange rates during periods of currency depreciations. Second, contagion is more frequent in pairs of countries that include either the United Kingdom or Germany. In fact, the largest tail dependence coefficient corresponds to the pair composed by these two countries' exchange rates. Third, contagion occurs more within countries of a same region, for instance, between Brazil and Chile, and between Korea and Indonesia. This result shows that, in episodes of large currency appreciation, hedging strategies for global investors taking positions in large markets require regional diversi cation. ; Cuando se presentan periodos de apreciación cambiaria extrema entre distintas divisas frente al dólar, existe evidencia de que se da por 'contagio'. Por el contrario, cuando se da el fenómeno de depreciación extrema, dicho contagio no ocurre. Contagio, según la definición de Forbes y Rigobon (2002), es un término que se asocia a una situación en la cual los mercados (en este caso las tasas de cambio de distintos países) presentan un nivel de dependencia (asociación), significativamente más alta en momentos de estrés financiero que en tiempos normales. El Borrador de Economía No. 1047, titulado: 'Detectando contagio en mercados cambiarios usando funciones cópula', estudia las dependencias en tasas de cambio entre siete países de cuatro diferentes regiones del mundo. La muestra incluye dos países desarrollados: Reino Unido y Alemania (por la zona Euro); dos economías emergentes asiáticas: Corea del Sur e Indonesia; dos países latinoamericanos: Brasil y Chile, y Sudáfrica. Las divisas de estos países se cotizan activamente en el mercado global, todas ellas son importantes para la composición y rebalanceo del portafolio internacional. Esta investigación estableció que dicho contagio es mayor entre economías de una misma región (por ejemplo, entre Chile y Brasil, y entre Corea del Sur e Indonesia). Asimismo, en general el contagio es mayor para pares de monedas que incluyen o Alemania o el Reino Unido. "Construimos funciones de copula multivariadas usando una metodología Regular Vine, que permite modelar estructuras de dependencia muy flexibles. Encontramos evidencia de contagio en tasas de cambio para nuestra muestra. Sin embargo, hay asimetrías importantes que se deben tener en cuenta", explican los autores de la investigación, Juan Sebastián Cubillos-Rocha, Jose Eduardo Gomez-Gonzalez, Luis Fernando Melo-Velandia. La metodología de funciones copula permite describir la dependencia entre funciones de distribución univariadas de forma muy general. Estas funciones ofrecen la posibilidad de medir las correlaciones entre activos financieros, diferenciando entre el cuerpo de la distribución y las colas izquierda y derecha de la misma. Según la investigación, el coeficiente de cola más alto corresponde a Reino Unido y Alemania. En tercer lugar, el contagio es más frecuente dentro de países de la misma región, por ejemplo, entre Brasil y Chile, y entre Corea e Indonesia. "Este resultado muestra que, en episodios de grandes apreciaciones, las estrategias de cobertura para inversionistas globales con posiciones en grandes mercados requieren diversificación regional para reducir el riesgo cambiario de sus portafolios", resaltan los investigadores, quienes tuvieron en cuenta datos diarios obtenidos en Bloomberg, entre abril de 2006 y febrero de 2018. Contrario a la evidencia encontrada para apreciaciones, no se evidencia señal de contagio en momentos de depreciación. Esto puede obedecer a las intervenciones cambiarias de bancos centrales, que son más frecuentes en momentos de apreciación, posiblemente por el miedo a dicha apreciación, identificado por Levy-Yeyati (2013).

This article investigates the structure of Gaussian pricing models (that is, models in which future returns are normally distributed). Although much is already known about such models, this article differs in that it is based on a formulation of the theory of derivative pricing in which numeraire invariance is manifest, extending earlier work on this subject. The focus on symmetry properties leads to a deeper insight in the structure of these models. The central idea is the construction of the most general class of derived Gaussian tradables given a set of underlying tradables which are themselves Gaussian. These derived tradables are called "generalized power tradables" and they correspond to portfolios in which the fraction of total value invested in each asset is a deterministic function of time. Applying this theory to Gaussian HJM models, the new tradables give an explicit description of the interdependence of bonds implicit in such models. Given this structure, a simple condition is derived under which these models allow a description in terms of an M-factor Markov functional model, as introduced by Hunt, Kennedy and Pelsser. Finally, conditions are derived under which these Gaussian Markov functional models are time homogeneous (bond volatilities depending only on the time to maturity). This result is linked to recent results by Björk and Gombani.

Copula models are becoming increasingly popular in engineering and financial applications. They provide a flexible way of constructing joint distributions with arbitrary one-dimensional margins and a wide variety of dependence structures. This paper studies different types of conditionalization of copula-based models. We conditionalize these models in the usual way on point values but also propose a different type of conditionalization on a new margin. This new type of conditionalization is motivated by experience with a model built for application in modeling risk in civil aviation. Changing one margin in a copula model is very easy; however, it is not equivalent to conditionalizing on a new margin. For this purpose, the technique presented by Holland and Wang [Holland PW, Wang YJ (1987) Dependence function for continuous bivariate densities. Commun. Statist. Theory Methods 16(3):867–876], called marginal replacement, is used. The main result of this paper allows a simplified way of conditionalizing on more than one univariate margin in a normal copula model.

Intro -- Copula -- Contents -- Preface -- Acknowledgements -- 1. The Maternalin Its Natural Habitat -- 2. Brave New World -- 3. Reproducing Technology -- 4. Conceiving of Feminism -- 5. Feminism Is a Kind of Time -- 6. The Lore of the Father -- 7. The Figure of the Copula -- 8. The Body as Material Event -- 9. The Technology of Genre -- Bibliography -- Index of Names -- A -- B -- C -- D -- E -- F -- G -- H -- I -- J -- K -- L -- M -- N -- O -- P -- R -- S -- T -- V -- W -- Y -- Z.