Bu araştırmanın amacı, Borsa İstanbul'da işlem gören turizm şirketleri içinde pay senetleri yüksek ve düşük fiyat/kazanç oranına sahip olanlar arasındaki finansal performans farklılıklarının tespit edilmesidir. Bu amaçla turizm şirketlerinin 2012-2018 yılları arasındaki fiyat/kazanç, likidite, finansal yapı, faaliyet, kârlılık, büyüme, büyüklük ve pay senedi getiri oranları hesaplanarak düşük ve yüksek fiyat/kazanç oranına sahip şirketler açısından karşılaştırılmıştır. Araştırmada gerçekleştirilen Mann-Whitney U testi sonucunda fiyat/kazanç oranı yüksek ve düşük olan turizm şirketleri arasında stok devir hızı, aktif kârlılık oranı, öz sermaye kârlılık oranı, net kâr marjı, kârların büyüme oranı ve pay senedi getirileri bağlamında istatistiksel olarak anlamlı farklılık olduğu saptanmıştır.
In: Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü dergisi: Dokuz Eylul University the journal of Graduate School of Social Sciences, Band 26, Heft 3, S. 1112-1124
Bu araştırmanın amacı, küresel finansal krizin muhasebe ihtiyatlılığı üzerine etkisinin incelenmesidir. Bu doğrultuda 2005-2012 yılları arasında Borsa İstanbul'da işlem gören şirketlerin finansal verileri analiz edilmiştir. Analize dahil edilen şirketlerin finansal verileri, Kamuyu Aydınlatma Platformu ile Thomson Refinitiv Datastream programı kullanılarak temin edilmiştir. Çalışmada 2005-2007 dönemleri kriz öncesi dönemi, 2008-2009 dönemleri kriz dönemi, 2010-2012 dönemleri ise kriz sonrası dönemleri olarak kategorize edilerek analize dahil edilmiştir. Çalışmada muhasebe ihtiyatlılığının ölçümünde piyasa değerinin defter değerine oranı ile C skor kullanılmıştır. Analizde kullanılan değişkenler için birim kök ve çoklu bağlantı testleri yapılmıştır. Krizin ihtiyatlılık üzerine etkisinin tespitinde panel veri analizi ve Driscoll-Kraay dirençli tahmincisi kullanılmıştır. Elde edilen bulgular, küresel finansal krizin muhasebe ihtiyatlılık düzeyi üzerinde etkili olduğunu, kriz döneminde ihtiyatlılık düzeyinin azaldığını, kriz döneminden sonra ise kriz öncesine ve kriz dönemine göre ihtiyatlılığın daha fazla arttığını göstermektedir. Çalışmada finansal kriz dönemi ile muhasebe ihtiyatlılığı üzerinde negatif yönlü bir ilişki, kriz döneminden sonra ise pozitif yönlü bir ilişki tespit edilmiştir.
The adaptive market hypothesis (AMH) has recently attracted significant interest in the financial literature. The AMH has started to be considered an alternative to the efficient market hypothesis. In this respect, this study, first of all, examines the AMH for the BIST100 index of Turkey's Borsa Istanbul stock exchange market by testing the return predictability. The applications are performed via automatic portmanteau and the generalized spectral (GS) tests using daily closing price data between January 1988 and December 2017. Secondly, the results of these tests are utilized for a hidden Markov model (HMM) application to examine the periods that yield return predictability. According to the results, it is observed that there is strong evidence for the validity of AMH within the scope of Borsa Istanbul's BIST100. Additionally, the results of the HMM application confirm the periodic predictability regarding the determinants of the index.
This study aimed to predict the 1 to 2 year future time of the financial failure of 86 manufacturing companies that are operating in Borsa İstanbul. The data comprised of 2010-2012 period, and it depends on 8 quantitative financial variables. Beside 6 variables come from non financial statements. In the study, Artificial Neural Network (NN), Classification and Regression Trees (CART), Support Vector Machine (SVM) and k-Nearest Neighbors (KNN) were used to compare classification performances of related methods. ROC Curve was used to compare the classification performance of the methods. As a result of the analyseis, the overall classification accuracy from the highest to the lowest was SVM (92,31%), CART (88,46%), ANN (84,62%) and KNN (80,77%) 2 years before the financial failure. The overall classification accuracy from the highest to the lowest was CART (96,15%), ANN (92,31%), SVM (80,77%) and KNN (84,62%) 1 year before the financial failure. Return on Equity (ROE) and Return on Assets Ratio (ROA) were found as important variables in the creation of the CART decision tree. The fact that the four models obtained in thise study predicted financial success/failure at a higher rate, and it shows that the models obtained in this study can be included in the models used by relevant people.
ÖZETSAHİPLİK YAPISI İLE TEMETTÜ POLİTİKASI ARASINDAKİ İLİŞKİ: BORSA ISTANBUL'DAN (BIST) DENEYSEL BULGULARTemettü politikası, finans alanında en çok tartışılan konulardan bir tanesi ve temettü dağıtım kararı da kurumsal yönetim politikasının en önemli bileşenlerinden bir tanesidir. Bu bağlamda temettü politikası, bu tezin özünü oluşturan kurumsal sahiplik yapısı tarafından da etkilenen en önemli kararlardan bir tanesidir. Sahiplik yapısının finansal olmayan firmaların temettü dağıtım politikası üzerindeki etkisi 1980'li yılların başından itibaren daha önce hiç olmadığı kadar ilgi çekmektedir. Bu zamana kadar alanının önde gelen akademisyenleri ve araştırmacıları çabalarını daha çok gelişmiş ülkeler üzerindeki çalışmalara yoğunlaştırmıştı. Halbuki, dünya küreselleştikçe ve gelişmiş ülkeler sermaye yatırımlarından daha fazla pay aldıkça küresel yatırımcılar ve araştırmacılar da gelişmekte olan ülkelerin temettü dağıtım politikalarıyla daha fazla ilgilenmeye başladılar.Bu çalışmanın ana amacı çeşitli sahiplik yapılarının seçilen firmalar üzerindeki etkilerini belirlemektir. Buna ek olarak bir başka amaç ise halka açık şirketlerin 1994, 2001 ve 2008'de yaşanan finansal krizler sonucunda izledikleri temettü politikalarını da araştırmaktadır. Bu çalışma ayrıca Borsa Istanbul'a kayıtlı firmaların temettü istikrarını temettü politikalarının ana unsuru olarak görüp görmediklerini firmaların temettü politika davranışlarını analiz ederek belirlemeye çalışmaktadır. Borsa Istanbul'da (BIST) yer alan, finansal olmayan ve 2004-2012 yılları arasındaki 9 yıllık dönemde en az 5 yıl temettü dağıtan 78 şirketle yapılan bu çalışma, sahiplik yapısının temettü politikası üzerindeki etkisini incelemeyi amaçlamaktadır. Bu amaçla temettü dağıtım oranı bağımlı değişken olarak seçilmiştir. Sahiplik yoğunluğu, yabancı sahiplik ve yönetimsel sahiplik bağımsız değişkenler olarak seçilirken, özkaynak karlılığı ve firma büyüklüğü ise kontrol değişkenleri olarak çalışmaya dahil edilmiştir. Yapılan dengesiz panel veri analizi sonuçlarına göre ise temettü dağıtım oranı ile sahiplik yoğunluğu, yabancı sahiplik ve firma büyüklüğü arasında pozitif anlamlı bir ilişki tespit edilmiştir. Yönetimsel sahiplik ve özkaynak karlılığı ile temettü dağıtım oranı arasında ise anlamlı negatif bir ilişki olduğu tespit edilmiştir. Anahtar Sözcükler : Temettü politikası, Nakit temettü, Sahiplik yapısı, Temettü dağıtım oranı, Borsa Istanbul. ABSTRACTTHE RELATIONSHIP BETWEEN OWNERSHIP STRUCTURE AND DIVIDEND POLICY : EMPIRICAL EVIDENCE FROM BORSA ISTANBUL (BIST)Dividend policy is one of the most frequently researched areas in the field of finance and dividend payout decision is an important element of corporate policy. Within this context, dividend policy is one of the firm's major decisions that is influenced by corporate ownership structure, which is the core of this study. The effect of ownership structure on the dividend policies of the non-financial firms attracts as much attention as has never before since the beginning of 1980s. Until this time, academicians and researchers have concentrated their efforts mostly on developed nations. However, as the world have become more globalized and as the emerging countries have received a higher proportion from the global equity investments, investors have also started to pay more attention to the dividend policies of emerging markets.The main goal of this study is to determine the impact of various ownership structures on dividend policies of the selected non-financial corporations. Additionally, another aim is to investigate the dividend policies of publicly traded corporations that they implemented as a result of the major financial crises experienced in 1994, 2001 and 2008. This study also tries to analyze the dividend policy behaviors of the companies registered to the Borsa Istanbul 100 Index to evaluate the perceptions of those companies to see whether they view dividend stability as an essential element of their dividend policies. This study, which was conducted with the 78 non-financial companies traded at the Borsa Istanbul (BIST) and distributed at least 5 years of dividends in the nine-year period between 2004 and 2012, aims to investigate the ownership structure on dividend payout policy. For this aim, dividend payout ratio has been selected as the dependent variable. While the ownership concentration, foreign ownership and managerial ownership have been selected as the independent variables, return on equity (ROE) and firm size have been selected as the control variables. According to the results of the unbalanced panel data analysis, significant positive relationship has been determined between the variables of ownership concentration, foreign ownership and firm size and dividend payout ratio. Significant negative relationship has been detected between the variables of managerial ownership, return on equity (ROE) and dividend payout ratio. Keywords : Dividend policy, Cash dividend, Ownership structure, Dividend payout ratio, Borsa Istanbul.
Muhasebe bilgileri, işletmeler tarafından işletmenin mevcut ve potansiyel hissedarları da dahil olmak üzere içsel ve dışsal karar vericilere sağlanan ihtiyaca uygun ve halka açık bilgilerdir. Muhasebe bilgilerinin arasında kazançlar sermaye piyasalarındaki kaynak dağıtımını etkileyen bir gösterge rolünü üstlenmeleri nedeniyle özel bir öneme sahiptir. İşletmeler tarafından yayınlanan muhasebe bilgileri işletmelerin uymaları gereken kanunlar çerçevesinde benimsedikleri muhasebe standartlarına bağlıdır. Bu nedenle, sağlanan muhasebe bilgilerinin kalitesi halka açık işletmelerin uyguladıkları standartlar ve prosedürlerin kalitesine dayanmaktadır. Türkiye'de Sermaye Piyasaları Kurulu halka açık işletmelerin finansal tablolarını 2008 yılında bu yana Türkiye Finansal Raporlama Standartları'na (TFRS) göre raporlamalarını gerektirmektedir. Türkiye Finansal Raporlama Standartları, Uluslararası Muhasebe Standartları Kurulu (UMSK) tarafından yayınlanan Uluslararası Finansal Raporlama Standartları'nın (UFRS) doğrudan çevirileridir. UFRS ve dolayısıyla TFRS, yöneticilerin kendi yargılarını kullanmalarına olanak tanıyan prensip bazlı standart setleridir. Kazançlar işletmeler hakkında hayati önem taşıyan bir bilgi kaynağı olarak görülmekle birlikte bazı araştırmacılar kazanç bilgisinin sağlıklı bir bilgi kaynağı olmadığı görüşünü savunmaktadırlar. Dolayısıyla, kazançların hisse senedi fiyatlarındaki hareketleri açıklamadaki gücünün araştırılması gerekmektedir. Bu nedenle, bu tezin ana amacı kazançların hisse getirilerini açıklamadaki gücünü incelemektir. Kazanç bilgisi iki ana bileşenden oluşmaktadır: nakit akım bileşeni ve tahakkuk bileşeni. Bu farklı bileşenlerin hisse fiyatları üzerinde farklı etkileri olabilmektedir. Bunun yanı sıra, işletmelerin finansal tablolarını hazırlamada kullandıkları standartlar yöneticilerin yargılarını kullanmalarına izin verdiğinden tahakkuk bilgisi de iki ayrı bileşenden oluşmaktadır: ihtiyari olmayan tahakkuklar ve ihtiyari tahakkuklar. Bu nedenle, kazançların farklı unsurlarının görece açıklayıcı güçlerini belirlemek amacı ile kazançlar ve hisse senedi getirileri eş zamanlı ve gecikmeli olarak panel veri analizi ile incelenmiştir. İhtiyari tahakkukların ölçülmesinde Dechow (1995) tarafından geliştirilmiş olan Jones Model'in kesit varyasyonu kullanılmıştır. Borsa İstanbul'da 2008-2015 yılları dahil olmak üzere işlem görmekte olan 115 üretim firmasının kazanç ve hisse getirisi verileri analiz edilmiştir. Deneysel testlerin sonuçları, eş zamanlı modellerde işletme faaliyetlerinden nakit akımları, ihtiyari olmayan gelirler ve ihtiyari tahakkukları açıklayıcı değişken olarak içeren modelin en yüksek açıklayıcılığa sahip olduğunu göstermektedir. Gecikmeli modellerin açıklayıcı güçleri genel olarak eş zamanlı modellerin açıklayıcı güçlerinden dikkate değer biçimde yüksektir. Bu deneysel çalışmanın sonuçları gecikmeli kazanç verilerinin hisse senedi getirileri üzerinde eş zamanlı kazanç verilerinden daha fazla açıklayıcı gücü olduğunu ima etmektedir. --- Accounting information is a publicly available information provided by companies; which is relevant to decision makers, who are the internal and external decision makers related with the company including the current and potential stockholders. Among the accounting information earnings has a crucial role in making investment decisions by investors since it has a signalling effect that directs the resource allocation in capital markets. Accounting information provided by the companies depends on the accounting standards that the companies adopt in their own legislative jurisdictions. Thus, the quality of the accounting information provided relies on the quality of the standards and the procedures that the listed companies abide by. In Turkey, the Turkish Capital Markets Board requires the listed companies to publish their financial statements according to the Turkish Financial Reporting Standards (TFRS) since 2008. Turkish Financial Reporting Standards are direct translations of the International Financial Reporting Standards (IFRS) published by the International Accounting Standards Board (IASB). IFRS, and therefore TFRS, is a principle based standard set that allows for the use of discretionary power by managers. Whereas earnings are considered as a vital source of information about companies, there are also other researchers, who believe that earnings are not a vigorous source of information. Therefore, the usefulness of earnings in explaining the stock price movements requires investigation. Hence, the main aim of this thesis is to investigate the usefulness, or the explanatory power of earnings on stock returns. Earnings information incorporates two main components: the cash flow component and the accruals component, which may have different effects on stock prices. Also, since the standards used by companies in preparing their financial statements requires discretionary power accruals information has two different components, as the nondiscretionary accruals and the discretionary accruals. For that reason, the different components of earnings are separately analysed in so far as to determine their relative explanatory powers through the use of panel data analysis on a contemporaneous and lagged level. The cross-sectional variation of the Jones Model by Dechow (1995) is utilized in the measurement of discretionary accruals. Earnings and stock return data of 115 manufacturing companies listed in Borsa İstanbul for the period between 2008-2015, inclusive, are analysed. The results of the empirical tests on contemporaneous stock returns and earnings components indicate that the model that includes cash flows from operations, nondiscretionary income and discretionary accruals as the explanatory variables has the highest explanatory power among the contemporaneous models. The explanatory powers of the lagged models in general are notably higher than the explanatory powers of the contemporaneous models. The findings of this empirical research imply that contemporaneous earnings information has lower explanatory power when compared to lagged earnings information over stock returns.
Şirket değeri, şirketin bir bütün olarak tüm varlıkları, borçları, teknolojisi, insan ve entelektüel sermayesi ile gelecek dönemlere ait nakit akışlarının dikkate alınmasıyla ortaya çıkan bir kavramdır. Modern finans yaklaşımı perspektifinde firma değerinin gerçeğe en uygun şekilde belirlenebilmesi veya tahmin edilebilmesi ilgili paydaşlar için önem arz etmektedir. Finansal piyasalarda yaşanan gelişmeler, satın alma ve birleşmeler, halka arz, borsada işlem görme, özelleştirme gibi nedenlerle yatırımcılar ve firma sahipleri, gerçek firma değerini bilmek isterler. Özellikle finansal yatırım yapan kişi ve/veya kurumlar, borsada işlem gören firmaların gerçek değerinin ne olduğunu bilerek yatırım yapmak isterler. Çünkü firmanın gerçek değeri ile borsada işlem gören fiyatı arasındaki ilişki, yatırımcının yatırım kararlarını etkileyecektir. Firma değeri tespitinde farklı teknik analiz yöntemi uygulanabilir olmasına rağmen, finans yazınında en çok öne çıkanlar Ekonomik Katma Değer (EVA), Pazar Katma Değer (MVA), Özsermayeye Serbest Nakit Akımları (FCFE) ve Firmaya Serbest Nakit Akımları (FCFF) uygulamalarıdır. Literatür çalışmalarında farklı değerleme yöntemleri ile firma değerleme analizlerinin yapıldığı belirlenmiş ve yapılan analizler sonucunda firma değerlemede etkin olan bir yöntem üzerinde uzlaşı sağlanamadığı belirlenmiştir. Bu çalışmada, firma değerleme yöntemlerinin etkinliğinin sektörel olarak farklılık gösterebileceği düşünülerek, hangi sektör için hangi değerleme yönteminin etkin olduğu belirlenmeye çalışılmıştır. Bu kapsamda çalışmanın amacı, hisse senedi piyasa fiyatının belirlenmesinde ekonomik katma değer, pazar katma değer, özsermayeye serbest nakit akımları ve firmaya serbest nakit akımları yöntemlerinden hangisinin daha iyi tahmin gücüne sahip olduğu hem model hem de sektörel karşılaştırma ile ortaya koymaktır. Bu amaç doğrultusunda, Borsa İstanbul bünyesinde belirlenmiş finans dışı 19 sektörde faaliyet gösteren ve 31/12/2022 tarihinde en büyük aktif değere sahip olan 17 farklı şirket araştırmaya dahil edilirken, 2018 ile 2022 yılları arasında yıllık bilanço ve gelir tablosu verilerinden hareketle hisse değeri temel analizlerle tespit edilip en iyi tahmini yapan yöntem araştırma kısıtında belirlenmiştir. TUPRS firması Sınai Endeksi ve Kimya Endeksinde ve THYAO firması ise Hizmet Sektörü ve Ulaştırma Sektöründe lider konumda olduğu için dört sektörde iki firma değerlemeye alınmıştır. Değerleme yöntemleri ile hesaplanan firma değerlerinin kamuya açıklanan bilgiler kısıtında ve kamuya açıklanan bilgilerin doğru olduğu varsayımı üzerinden hareket edilmiştir. Çalışmada kullanılan veriler İş Yatırım, İnvesting Web sitelerinden ve Thomson Reuters Eikon programından elde edilmiştir. Derlenen veriler Excell programında düzenlenerek, firmanın ekonomik katma değer, pazar katma değer, özsermayeye serbest nakit akımları ve firmaya serbest nakit akımları yöntemleri ile 31/12/2022 tarihli hisse değerleri hesaplanmıştır. Firmaların dört farklı yönteme göre elde edilen değerleri ile 31/12/2022 tarihli piyasa değerleri karşılaştırılarak gerçek değer ile piyasa değeri arasındaki ilişki üzerinden ilgili sektörde tahmin gücü yüksek değerleme yöntemine karar verilmiştir. Yapılan hesaplamalar sonucu elde edilen bulgulara göre, araştırmada kullanılan yöntemlerin (EVA, MVA, FCFA ve FCFE) hisse fiyatı tahmininde farklı sonuçlar verdiği görülmüştür. Tüm sektörler için tek bir değerleme yönteminin en iyi sonucu verdiğine ilişkin kanıtlara ulaşılmamıştır. Gerçekleşen değer ile karşılaştırma yapıldığında ise, en iyi sonuç veren teknik analiz yönteminin sektörel olarak farklılaştığı sonucuna ulaşılmıştır. Ancak genele bakıldığında FCFE ve MVA yöntemlerinin daha fazla sektörde etkin olduğu belirlenmiştir. Model ve sektör farklılaşmasının ortaya çıkan sonuçlar üzerinde direk etkisinin olması nedeniyle, tüm paydaşların analiz ve değerlendirme yelpazelerini geniş tutmalarının yatırım kararı süreçlerine pozitif katkı sağlayabileceği iddia edilebilir.