INCITANTS FINANCIERS DU DIRIGEANT ET NIVEAU D'ENDETTEMENT OPTIMAL

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Abstract

International audience ; The purpose of this paper is to highlight the link between incentive mix and financing policy. We focus on the conditional effect of pay to performance sensitivity on risk taking behavior. We focus on target debt leverage level determinants using a dynamic adjustment model. We consider US firms to validate our hypothesis on the period 1992-2005. Our data are extracted from Compustat and Execucomp database. The main result of this work is that the efficiency of risk incentive is highly dependent of CEO's performance incentive reaching a given threshold. ; Cet article s'intéresse au rôle conjoint et combiné des incitations financières à la prise de risque et à la performance de la rémunération en titres du dirigeant sur la politique de financement menée par l'entreprise. Nous regardons en particulier comment l'incitation financière à la performance conditionne le rôle de l'incitation financière à la prise de risque sur l'atteinte d'un niveau d'endettement voulu. Nous utilisons un modèle d'ajustement dynamique. Nos hypothèses sont testées sur un échantillon d'entreprise américaines issu des bases de données Execucomp et Compustat sur la période 1992-2005. Le résultat essentiel est que les caractéristiques incitatives à la prise de risque ne conduisent le dirigeant à endetter l'entreprise que si, simultanément, la sensibilité de sa rémunération à la valeur créée est suffisante.